科技网

当前位置: 首页 >自媒体

深度解析蚂蚁金服下一个百亿美金企业是芝麻信用

自媒体
来源: 作者: 2019-05-17 08:46:05

春节红包大战让蚂蚁金服Q1亏损超过5.5亿元, 600亿美元估值瞬时变成了市梦率。依托支付、贷款和理财,蚂蚁金服能否支撑600亿美元估值?哪些新业务还有爆发机会?

支付业务合理估值230亿美元

支付宝是蚂蚁金服的核心支柱,贡献了大部分收入和利润。支付宝最近一次表露年度交易额(简称TPV)还是2014年财年(截止3月31日),TPV达3.872万亿元,同年中国社会消费品零售总额约24万亿,支付宝占比约16%。

我们预测,支付宝TPV未来几年增速区间在20-30%。首先,近些年社会消费品零售总额持续保持10%+增速,支付宝作为霸主的增速必定超过10%。其次,本地服务战略可以贡献一定增量。例如,今年Q1口碑通过支付宝的交易额210亿元,3月份日均交易超过550万笔。另外,蚂蚁金服投资了外卖品牌饿了么,其贡献的交易额也在极速增长。

根据以上推测,支付宝今年交易额有望到达6万亿级别。

除交易额,另一个决定支付宝收入的是交易费率。在这点上,国内和国外公司差距极大。目前可获取的支付公司交易费率包括拉卡拉、联动优势、先锋支付、PayPal。

上表可以清晰反映出国内外费率上的巨大鸿沟。国内公司费率是千分之一,PayPal则超过3%。一方面,国内支付交易费率本身就低于海外,另一方面,第三方支付公司只能获取交易费率的20%,70%大头被发卡行收取。坊间流传,支付宝2014财年收入118.15亿元,对比3.872万亿的交易额,费率约千分之三,远远低于PayPal。

支付宝在TPV层面远远甩下PayPal,大约是其范围3倍,但费率严重拖了后腿,使其收入规模仅为PayPal的1/3。再考虑到PayPal依然在保持近20%增长,支付宝目前合理估值很难超过PayPal的一半,约230亿美元。

为了继续保证高增长,支付宝已经将眼光投向海外。支付宝的海外运用场景上线很早,主要集中于电商领域,但实际进展一般。股权投资无疑是更可靠的国际化路径。

去年初,蚂蚁金服收购了印度最大的移动支付公司Paytm的25%股权。一年多以来,Paytm在印度的用户已经达到1.26亿,比双方合作前的用户数增长近6倍。未来蚂蚁金服复制此模式到其他国家便可,真正做到全球化。

贷款业务刚上路

蚂蚁金服的贷款业务源自阿里小贷,并入蚂蚁后更名蚂蚁小贷。再至网商银行成立,全部业务都并入其中,主要服务于小微创业者。另外蚂蚁金服还提供花呗和借呗两款服务消费者的贷款产品。

阿里小贷始于2010年,至2015年6月并入网商银行之前,五年累计放贷4,000亿元。由于起步于阿里体系,服务小微商家一直是小贷业务强项。但如果囿于阿里生态体系,其贷款余额规模也很难有所突破。

今年初,蚂蚁小贷贷款余额略超300亿元,余额客户在100-200万之间,户均贷款不超过2万元。以此体量计算,仅相当于杭州银行15%,难以满足马云的野心。

网商银行成立以后,农村金融成为新的增长点。截止今年初,网商银行贷款余额约百亿级别,其产品旺农贷已覆盖了全国2,425个村庄,农民的户均贷款范围约4.4万元。根据蚂蚁金服最新披露的农村金融战略,天猫负责农产品销售,网商银行负责提供贷款,支付宝负责贷款专用,如购买农资、农药,从而形成了完整的风控闭环、交易闭环。

从目标客户而言,网商银行及蚂蚁小贷完全区分于传统银行,在增量客户层面构成了竞争壁垒。而且,网商银行的资金端主要依靠同业拆借,与传统银行的合作关系远大于竞争关系。

蚂蚁花呗与京东白条定位一致,主打消费分期。依托电商体系,花呗可以根据用户历史交易记录、支付宝流水等为用户提供分期付款服务。蚂蚁借呗和微众银行旗下微粒贷类似,根据信誉评分为用户提供授信。此两项业务比较简单,且上线不久,不再赘述。

综合而言,蚂蚁所有贷款业务余额约500亿范围,与传统银行相比,体量还很小。不过从贷款业务的安全性角度斟酌,增速过快并非好事,农村贷和消费贷的资产质量如何,仍有待检验。

理财业务不看好

在蚂蚁所有业务中,理财是我们最不看好的。余额宝6,000亿的资产范围为理财业务带来了太多的光环,而掩盖了增长乏力的本质。

先看余额宝的资产管理机构天弘基金。

根据年报,天弘基金2015年收入51.22亿元,同比增长38%。其中,余额宝的管理费收入19.12亿元,同比增长仅3.50亿元。由于管理费收入直接与资产范围挂钩,我们预计2016年余额宝管理费收入增速将继续放缓。除余额宝,天弘基金其他管理资产主要为专户,规模超过4,000亿元。而专户与蚂蚁金服科技、小微的定位相距甚远,我们不认为专户的增长能为蚂蚁金服估值带来提升,更何况,天弘11.25亿的利润已到达行业第五,距离第一名华夏基金只有3亿的利润差距,继续苛求高增速其实不现实。

再看基金的代销公司数米。

数米是蚂蚁金服去年7月从恒生电子(600570)手中获得控股权的,从时点分析,数米可谓完美的错过了公募基金的爆发窗口期。尽管嵌入在蚂蚁聚宝的基金栏目下,数米2015年收入不过1.7亿,净利润4,000万。按行业3‰的费率反推,数米2015年的基金销售额不足600亿元。比较东方财富7,432.55亿元的基金销售、24.42亿收入,数米的股权价值几近可以疏忽不计。

基金代销完全是靠天吃饭,东方财富Q1基金销售范围仅914.47亿元,全年销售规模下滑的趋势没法逆转。数米如果想翻身,也只能期待下一次证券市场的春季到来。

招财宝是蚂蚁金服的定期理财产品,自2014年4月上线至15年12月,一年半的交易额达4,000亿元,但进入2016年,其增速明显下滑,上半年交易额仅1,200亿。

股票交易业务蚂蚁必然也在准备,是不是买入券商牌照尚不可知。从目前蚂蚁聚宝提供的股票资讯服务来看,并没有任何特点。

从宏观市场看,非标理财产品同质化竞争严重。大平台寻求金融资产交易所、区域股权交易所的产品合作,小平台寻求保理、小贷、网贷的产品合作。大平台客流大,可以提供略低的收益率,小平台为了获客,最少要保证7%的活期年化收益。而标准金融产品基金、股票等,完全是周期产物,市场好大家都好,市场萎大家作鸟兽散。

在同质化竞争进程中,蚂蚁只有流量优势,不被我们看好也在情理之中。

芝麻信誉最看好

我们认为,蚂蚁下一个百亿美金级业务将是芝麻信用。芝麻是央行首批8家试点个人征信机构,牌照下发只是时间问题。

一方面,征信机构2C层面提供的是个人信用管理服务,目前国内唯一可以查询个人信用的地方是央行个人征信中心,银行、小贷等各种金融机构放贷前均需要调取个人信用数据。而芝麻分就是下一个央行个人征信中心的雏形。

央行仅能覆盖3亿人群的信用信息,其余10亿人的信誉管理都是新晋者的机会。而且,芝麻分完全是2C服务,与蚂蚁金服的小微基因、阿里巴巴的电商基因高度契合。试想,以后你要办张信用卡、租个房都需要调取芝麻分,这个业务的想象空间多么巨大。

另一方面,征信机构2B层面提供的模型和数据服务。比如,芝麻信誉可以根据阿里体系的交易数据和蚂蚁体系的信贷数据,自主研发信贷模型,并将之售予银行、小贷等放贷机构。

目前国内的2B市场竞争尚处于数据层面,谁拥有更多的数据,特别是与交易、金融相关的数据,谁的模型才更有价值。芝麻信誉可以利用蚂蚁的资金优势,为放贷机构提供免费建模服务,以换取放贷的实际逾期信息。一旦在数据层面建立足够的竞争壁垒,市场格局便已定下,只有少数幸存者才有资格参与下半场的模型之战。

因此,我们认为,芝麻信用应当成为蚂蚁金服体系内最开放的平台,欢迎所有数据合作方,乃至引入外部股东,加强数据资源。

对标美国,个人征信具有3巨头Experian、Equifax、TransUnion,估值分别为173亿美元、150亿美元、60亿美元。从目前市场格局和试点情况来看,芝麻征信和腾讯信誉一定是最后的两名幸存者,第三张船票将是创业企业的机会。

蚂蚁金服其他业务还包括金融云、恒生电子等基础设施业务。蚂蚁金服目前持有恒生电子20.72%股权,市值约79亿元。恒生电子的创新能力一直为金融机构认可,虽然HOMOS被禁,但其突破传统思维的战略让人眼前一亮。

回到文首的财务问题。蚂蚁金服总裁井贤栋一直强调,不关注营收,更注重开放生态体系的建设。但从实际进展来看,蚂蚁金服的开放性还远未到达预期,芝麻信誉就是最明显的例子。封闭的体系,只是在这个世界上新增了一个拥有全牌照的金融机构,这肯定不是我们对蚂蚁金服的期望。

版权声明

凡来源为亿欧网的内容,其版权均属北京亿欧网盟科技有限公司所有。文章内容系作者个人观点,不代表亿欧对观点赞同或支持。

融资声明

注:文章中所涉投融资额度来源于企业或相关机构或公开资料,亿欧已经尽量核实,不对融资额度做品牌背书;欢迎各方监督核实,如融资额度不实,欢迎向亿欧举报。

患上牛皮癣后要怎样进行治疗
治白癜风可用四方法
宫颈糜烂治疗需要多少钱呢

相关推荐